Akankah The Fed menjadi yang terakhir melakukan pemotongan?

Ekspektasi pasar terhadap penurunan suku bunga AS telah mengalami perubahan besar sejak awal tahun 2024. Perkiraan yang pasti mengenai penurunan suku bunga sebanyak enam kuartal telah menyusut menjadi kurang dari dua kali penurunan pada akhir tahun. Beberapa komentator bahkan memperkirakan bahwa suku bunga akan terpaksa naik lagi, dengan pasar options memperkirakan peluang kenaikan suku bunga sebesar 20%. Apa yang menyebabkan perubahan begitu cepat? Kami mengeksplorasi perubahan sentimen seputar niat The Fed. Dan konsekuensi yang lebih luas terhadap pasar keuangan.

Meskipun mungkin melambat dalam siklus kenaikan suku bunga yang dimulai pada tahun 2022, Federal Reserve (Fed) AS telah mengklaim sangat ‘bergantung pada data’ dalam beberapa waktu terakhir. Dan sepanjang tahun ini, laporan data bulanan menunjukkan perekonomian AS lebih tangguh meskipun tingkat kebijakan diperketat, dengan pasar tenaga kerja yang kuat dan angka inflasi bulanan yang secara konsisten melampaui perkiraan. Ketua Fed Jay Powell telah menyatakan kemungkinan akan memakan waktu “lebih lama dari perkiraan” agar inflasi kembali ke target bank sentral sebesar 2%, yang kemudian menjadi alasan penurunan suku bunga.

Sementara itu, pasar mata uang telah menganut narasi suku bunga AS yang ‘lebih tinggi untuk jangka waktu yang lebih lama’, sehingga mengakibatkan dolar AS kembali menguat. Sedemikian rupa sehingga AS, Jepang, dan Korea Selatan mengeluarkan pernyataan bersama yang menyoroti “kekhawatiran serius terhadap yen dan won”. Di Tiongkok, bank sentral memperingatkan mengenai pertaruhan “sepihak” terhadap renminbi. Dan kesetaraan dolar dengan euro kembali muncul. Mengapa kenaikan dolar penting bagi negara-negara ini? Risikonya adalah impor komoditas vital, yang dihargai dalam dolar, akan kembali meningkatkan tingkat inflasi dalam negeri.

Bagaimana dengan penurunan suku bunga yang dilakukan bank sentral besar lainnya? Swiss National Bank mengejutkan pasar dengan penurunan suku bunga sebesar seperempat poin pada bulan Maret. Namun European Central Bank (ECB) dan Bank of England (BoE) telah mempertahankan kebijakan suku bunga restriktif bersama dengan The Fed, meskipun jalur mereka menuju disinflasi tampaknya lebih dapat diprediksi. Meskipun demikian, Presiden ECB Christine Lagarde menegaskan bahwa ECB tidak “bergantung pada Fed” dan telah menyatakan penurunan suku bunga “dalam waktu yang cukup singkat”, tanpa adanya guncangan geopolitik lebih lanjut.

Mengingat tingkat inflasi yang terus menurun di zona euro, ECB mungkin masih merasa nyaman untuk memangkas suku bunga pada awal bulan Juni. Sedangkan, sebagai respons terhadap tingginya inflasi inti, perkiraan penurunan suku bunga paling awal oleh The Fed diundur ke bulan November. Tidak heran pasar berada dalam ketidakpastian. Namun apakah ECB akan merasa cukup berani untuk menurunkan suku bunganya sebelum The Fed? Pepatah lama yang mengatakan ‘Jangan melawan The Fed’ perlu diingat, yang menyiratkan bahwa tindakan tersebut dapat berisiko menyebarkan volatilitas di luar pasar mata uang.